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智通財(cái)經(jīng)獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，首予珍酒李渡(06979)“跑贏行業(yè)”評級，預(yù)計(jì)2023-24年EPS為0.48/0.61元，CAGR為27%；經(jīng)調(diào)整凈利為16/20.1億元，目標(biāo)價(jià)11港元。公司為民營集團(tuán)，整合了珍酒、李渡、湘窖、開口笑四個(gè)白酒品牌，創(chuàng)始人和實(shí)控人吳向東在白酒行業(yè)深耕多年，具有豐富的白酒銷售、收購和酒廠經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)。市場擔(dān)憂公司業(yè)績目標(biāo)無法完成，該行則認(rèn)為其3月起動(dòng)銷改善，下半年低基數(shù)下增長壓力較小，全年目標(biāo)完成可能性較高。

報(bào)告中稱，分業(yè)務(wù)看，珍酒：源自1975年茅臺(tái)易地試驗(yàn)項(xiàng)目，目前品宣重點(diǎn)為“貴州三大醬香品牌之一”。珍酒現(xiàn)有產(chǎn)能3.5萬噸，24年設(shè)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到5.16萬噸，在貴州僅次于茅臺(tái)和習(xí)酒。珍酒經(jīng)銷商和銷售人員較多，渠道精細(xì)化程度較高。李渡：高線光瓶酒增速較快，沉浸式體驗(yàn)發(fā)力消費(fèi)者培育。李渡定位高線光瓶酒，400元以上產(chǎn)品占比超75%，產(chǎn)品價(jià)位和毛利率為四品牌最高。李渡注重文化宣傳和消費(fèi)者沉浸式體驗(yàn)，渠道庫存非常低，在江西高端商務(wù)宴請份額持續(xù)擴(kuò)大。該行預(yù)計(jì)李渡收入增速將高于集團(tuán)整體。

該行提到，醬酒行業(yè)消費(fèi)者端滲透率仍在提升，珍酒有望受益頭部集中。醬酒渠道熱度減退，但消費(fèi)者端滲透率仍在提升，且近年來環(huán)保及規(guī)范經(jīng)營要求提高，中小醬酒廠被清退，該行認(rèn)為珍酒有望進(jìn)一步受益行業(yè)頭部集中。該行認(rèn)為未來兩年，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級將驅(qū)動(dòng)毛利率平穩(wěn)提升;25年后，自建產(chǎn)能釋放有望驅(qū)動(dòng)毛利率較快提升。另銷售團(tuán)隊(duì)基本擴(kuò)招到位，銷售費(fèi)用有望平穩(wěn)下降，該行預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期凈利率有望達(dá)到接近30%。

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