銅：外圍情緒難言樂(lè)觀 滬銅重心繼續(xù)下移
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觀點(diǎn)梳理：今日滬銅主力合約低開(kāi)震蕩，收于64610元/噸，收跌1.07%。隔夜公布的美國(guó)通脹超預(yù)期下滑，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息預(yù)期增加，不過(guò)美債違約風(fēng)險(xiǎn)增加，外圍市場(chǎng)情緒難言樂(lè)觀，中國(guó)4月CPI同比漲幅低位下行，連續(xù)兩個(gè)月處于“零時(shí)代”，一定程度上反映國(guó)內(nèi)總需求尤其是工業(yè)品需求偏弱，社融數(shù)據(jù)同樣超預(yù)期回落，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂。秘魯3月銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)20.4%，海外銅精礦供應(yīng)擾動(dòng)下降，銅精礦加工費(fèi)維持在85美元/噸附近，銅精礦供應(yīng)增加，但中國(guó)銅精礦進(jìn)口量下滑，港庫(kù)庫(kù)存持續(xù)減少，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量上升，但部分大型冶煉企業(yè)檢修，影響5月精銅產(chǎn)量。截至上周五上期所銅庫(kù)存仍在下降，周初滬銅倉(cāng)單也仍在下滑，LME銅庫(kù)存最近延續(xù)增加姿態(tài)，目前升至逾一個(gè)月高位。銅價(jià)下跌后，下游積極補(bǔ)庫(kù)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交活躍，銅價(jià)不宜過(guò)分看空，預(yù)計(jì)下方空間有限。
鋁：供給存增加預(yù)期 滬鋁繼續(xù)下行
觀點(diǎn)梳理：今日滬鋁主力合約小幅震蕩，收于17870元/噸，收跌0.89%。4月廣西、貴州等地鋁廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，目前供應(yīng)端產(chǎn)量小幅增加，云南地區(qū)雖然電力仍然偏緊，但到目前尚無(wú)新增減產(chǎn)，且豐水期逐漸臨近，云南降水恢復(fù)預(yù)期升溫，當(dāng)?shù)責(zé)拸S受水電影響出現(xiàn)新增減產(chǎn)的預(yù)期落空，雖然當(dāng)前供應(yīng)端壓力尚未顯著增加，但對(duì)鋁價(jià)亦無(wú)上行支撐。另外，成本端有下滑趨勢(shì)，坑口煤價(jià)尚未企穩(wěn)，預(yù)焙陽(yáng)極、氧化鋁等價(jià)格疲弱下跌。目前需求表現(xiàn)較為一般，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季結(jié)束，下游需求或邊際減弱。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)顯示，5月8日國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存81.6萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存下降1.9萬(wàn)噸，較2022年5月歷史同期庫(kù)存下降21.4萬(wàn)噸。社庫(kù)低于去年同期，且仍繼續(xù)去化，對(duì)鋁價(jià)形成支撐。
錫：供需雙弱 錫價(jià)刷新近一個(gè)月低位
觀點(diǎn)梳理：今日滬錫主力大幅下挫，收于197130元/噸，收跌4.58%。最近宏觀面利空集中施壓，多數(shù)金屬破位下行。目前錫礦端偏緊，冶煉端排產(chǎn)有小幅下降預(yù)期，不過(guò)緊張程度有限。此前佤邦限產(chǎn)消息未有進(jìn)一步發(fā)酵，錫價(jià)亦從高位回落。從實(shí)際情況分析，佤邦嚴(yán)格執(zhí)行文件內(nèi)容的可能性微乎其微，所以盡管長(zhǎng)期來(lái)看供給側(cè)的確有收縮預(yù)期，但是短期難以出現(xiàn)集中性供應(yīng)短缺。最近上期所錫庫(kù)存仍在小幅累積，錫市下游需求恢復(fù)仍顯緩慢難以為期價(jià)提供更多上行動(dòng)力。另外宏觀情緒不佳，錫價(jià)將繼續(xù)維持弱勢(shì)。
螺紋：社融數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，鋼價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行
觀點(diǎn)梳理：5月12日，螺紋價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，主力合約收于3579元/噸，收跌0.58%，持倉(cāng)減少4.58萬(wàn)手?，F(xiàn)貨方面，唐山方坯價(jià)格下跌40元至3430元/噸，上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格下跌70元至3700元/噸，建材成交量15.24萬(wàn)噸，日環(huán)比增加11.9%。美國(guó)公布4月CPI同比上升4.9%，連續(xù)第10次下降，低于預(yù)估5.0%；核心CPI較上月小幅放緩，同比上升5.5%，與預(yù)期持平。CPI回落使市場(chǎng)進(jìn)一步強(qiáng)化6月停止加息的預(yù)期，但由于核心CPI仍然頑固，市場(chǎng)對(duì)于年內(nèi)降息預(yù)期有所減弱。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)4月份，CPI同比上漲0.1%，PPI同比下降3.6%，市場(chǎng)或進(jìn)一步擔(dān)心國(guó)內(nèi)需求收縮問(wèn)題。昨日，央行數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月社會(huì)融資規(guī)模增量 12200億人民幣，預(yù)期 20000億人民幣，前值 53800億人民幣。中國(guó)4月新增人民幣貸款7188億元，預(yù)估為14000億元，前值為38900億元。社融數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，居民中長(zhǎng)期貸款再次減少，反映居民信貸仍然謹(jǐn)慎，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍然較弱?；久嫔希撀?lián)數(shù)據(jù)顯示，本周螺紋產(chǎn)量268.03萬(wàn)噸，周環(huán)比減少4.95萬(wàn)噸；螺紋廠庫(kù)243.73萬(wàn)噸，周環(huán)比減少25.74萬(wàn)噸；螺紋社庫(kù)675.86萬(wàn)噸，周環(huán)比減少40.15萬(wàn)噸；螺紋表需333.92萬(wàn)噸，周環(huán)比增加51.9萬(wàn)噸；產(chǎn)量繼續(xù)下降，庫(kù)存加速去化，表需改善，螺紋基本面有所改善。不過(guò)目前鋼材需求即將進(jìn)入淡季，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂仍存，預(yù)計(jì)鋼價(jià)仍以弱勢(shì)運(yùn)行為主。
鐵礦：鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回落，鐵礦維持偏弱格局
觀點(diǎn)梳理：5月12日，鐵礦價(jià)格弱勢(shì)下行，主力合約收于697元/噸，收跌0.21%?，F(xiàn)貨方面，青島港（601298）PB粉價(jià)格下跌14元至766/濕噸，超特粉價(jià)格下跌10元至635元/濕噸。美國(guó)公布4月CPI同比上升4.9%，連續(xù)第10次下降，低于預(yù)估5.0%；核心CPI較上月小幅放緩，同比上升5.5%，與預(yù)期持平。CPI回落使市場(chǎng)進(jìn)一步強(qiáng)化6月停止加息的預(yù)期，但由于核心CPI仍然頑固，市場(chǎng)對(duì)于年內(nèi)降息預(yù)期有所減弱。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)4月份，CPI同比上漲0.1%，PPI同比下降3.6%，市場(chǎng)或進(jìn)一步擔(dān)心國(guó)內(nèi)需求收縮問(wèn)題。昨日，央行數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月社會(huì)融資規(guī)模增量 12200億人民幣，預(yù)期 20000億人民幣，前值 53800億人民幣。中國(guó)4月新增人民幣貸款7188億元，預(yù)估為14000億元，前值為38900億元。社融數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，居民中長(zhǎng)期貸款再次減少，反映居民信貸仍然謹(jǐn)慎，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍然較弱?；久嫔希瑩?jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，5月1日-5月7日，澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2615.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加36.5萬(wàn)噸。中國(guó)45港鐵礦石到港總量2067.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加258.5萬(wàn)噸，鐵礦發(fā)運(yùn)逐步恢復(fù)。本周日均鐵水產(chǎn)量為239.25萬(wàn)噸，周環(huán)比繼續(xù)下降1.23萬(wàn)噸；45港港口庫(kù)存周環(huán)比繼續(xù)下降136.22萬(wàn)噸至12600.06萬(wàn)噸。鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降，鋼材需求即將進(jìn)入淡季，需求預(yù)期改善有限。鐵礦石供需逐步寬松，關(guān)注粗鋼壓減下鋼廠利潤(rùn)變化和鋼材需求情況。
觀點(diǎn)梳理：5月12日橡膠主力合約震蕩下跌，期價(jià)收于12015元/噸，下跌1.8%。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)逐漸上量已成定局，但云南產(chǎn)區(qū)開(kāi)割率依然偏低，供應(yīng)端仍存炒作空間，關(guān)注國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)消息；需求方面，節(jié)后開(kāi)工率有所回升，但輪胎成品庫(kù)存卻上升，重卡銷售缺乏亮點(diǎn)，終端消費(fèi)改善不大。且國(guó)內(nèi)橡膠庫(kù)存持續(xù)攀升，國(guó)內(nèi)庫(kù)存拐點(diǎn)暫不明確，對(duì)膠價(jià)形成壓制。盤面來(lái)看，周五盤面價(jià)格重新回調(diào)，但滬膠底部經(jīng)短期經(jīng)反復(fù)夯實(shí)或有較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)下方空間有限，短期暫時(shí)按底部震蕩對(duì)待。
紙漿：震蕩上漲
觀點(diǎn)梳理：5月12日紙漿主力合約震蕩上漲，收盤收于5230元/噸，上漲1.83%。海外新增闊葉漿產(chǎn)能釋放速度加快，后期國(guó)內(nèi)到港量漿穩(wěn)步增長(zhǎng)，供應(yīng)端支撐有限；國(guó)內(nèi)進(jìn)口木漿現(xiàn)貨價(jià)格有所企穩(wěn)走高，對(duì)盤面有所提振，但目前港口庫(kù)存維持高位，下游原紙廠家需求延續(xù)剛需，采購(gòu)積極性一般，成品紙需求未有明顯改善。整體來(lái)看，當(dāng)下供需基本面尚未出現(xiàn)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的利好因素，紙漿仍以低位震蕩看待，5300以上有一定壓力。
原油：宏觀壓力占據(jù)上風(fēng)
觀點(diǎn)梳理：隔夜國(guó)際原油價(jià)格承壓，內(nèi)盤SC原油大跌逾2.5%，對(duì)經(jīng)濟(jì)和需求前景的擔(dān)憂是油價(jià)下跌的主要原因，周五內(nèi)盤原油系全線弱勢(shì)下探，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒和供應(yīng)端利好因素相互抵消，SC原油主力合約大幅下探3.83%，報(bào)收494.8元。原油價(jià)格明顯受困于宏觀層面的不利因素。美國(guó)上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)升至2021年10月以來(lái)最高，反映勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題目前尚未得到解決，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮。此外，最新公布的中國(guó)新增信貸、社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，加劇市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂。宏觀壓力再度施壓原油市場(chǎng)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)弱。目前原油市場(chǎng)整體供需壓力不大，OPEC月報(bào)整體中性，進(jìn)入OPEC+主動(dòng)減產(chǎn)的執(zhí)行月，以及傳統(tǒng)需求旺季，短期油價(jià)更多受宏觀主導(dǎo)，目前價(jià)格預(yù)計(jì)仍處二季度寬幅震蕩區(qū)間中樞以下，預(yù)計(jì)維持震蕩格局，風(fēng)險(xiǎn)主要在于美國(guó)債務(wù)上限及銀行業(yè)問(wèn)題導(dǎo)致的宏觀情緒搖擺。
瀝青：成本端走弱，瀝青四連陰
觀點(diǎn)梳理：美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加，且債務(wù)上限問(wèn)題繼續(xù)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，原油價(jià)格明顯受困于宏觀層面的不利因素，周五SC原油持續(xù)大幅下探近4%，盤中再度跌破500元整數(shù)關(guān)口，瀝青主力合約跟隨收跌1.96%，報(bào)收3549元，日線盤面形成四連陰。短期瀝青供應(yīng)仍較為寬松。據(jù)隆眾對(duì)95家企業(yè)跟蹤，2023年4月份國(guó)內(nèi)瀝青總產(chǎn)量為276.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加16.2萬(wàn)噸或6.23%，同比增加91.49萬(wàn)噸或49.50%。四月瀝青供應(yīng)持續(xù)高位，且根據(jù)隆眾公布的數(shù)據(jù)，本周國(guó)內(nèi)瀝青79家樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為33.9%，環(huán)比上漲1.8個(gè)百分點(diǎn)，主要是西南、華南以及華東地區(qū)個(gè)別煉廠增產(chǎn)以及復(fù)產(chǎn)瀝青，帶動(dòng)整體產(chǎn)能利用率上漲。國(guó)內(nèi)多地降雨頻繁對(duì)公路項(xiàng)目施工形成明顯阻礙，疊加資金面偏緊，瀝青需求端未有起色，多低價(jià)資源需求為主，高價(jià)需求冷清，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，區(qū)域貨源流通難以平衡。截至5月9日，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家周度出貨量共44.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.3%。庫(kù)存情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)瀝青76家樣本貿(mào)易商庫(kù)存量(原企業(yè)社會(huì)庫(kù)庫(kù)存)共計(jì)165.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.5萬(wàn)噸或2.2%。同時(shí)煉廠庫(kù)存也再度累庫(kù)，國(guó)內(nèi)54家瀝青樣本生產(chǎn)廠庫(kù)庫(kù)存共計(jì)102.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.3萬(wàn)噸或2.3%。瀝青市場(chǎng)觀望情緒較為明顯，基本面存一定壓力。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨資源相對(duì)充足，供大于需的情況難以迅速扭轉(zhuǎn)，瀝青驅(qū)動(dòng)偏弱，預(yù)計(jì)瀝青盤面繼續(xù)跟隨原油端驅(qū)動(dòng)，整體以區(qū)間震蕩為主，等待需求端釋放或者供給端減量。
PTA：成本拖累
觀點(diǎn)梳理：今日PTA大跌3.03%，報(bào)收5244元/噸。短期PTA市場(chǎng)交易的主要邏輯仍在成本端，市場(chǎng)跟隨成本波動(dòng)的概率偏大。上游PX端，在調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱的現(xiàn)狀下，PX估值偏高。基本面上，部分裝置檢修，但假期期間新裝置投產(chǎn)，PTA短期供應(yīng)存增量預(yù)期，聚酯開(kāi)工率緩慢回升，但后續(xù)逐步進(jìn)入淡季，終端紡織開(kāi)工可持續(xù)性較弱，供需累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)。但是考慮到5月中下旬供給端受到集中檢修的影響，產(chǎn)量存在下滑的預(yù)期，或?qū)⒅萍s后續(xù)PTA回調(diào)空間。
農(nóng)產(chǎn)品
豆油:盤中再創(chuàng)新低
觀點(diǎn)梳理：5月12日豆油主力合約盤中再創(chuàng)新低，收盤收于7328元/噸，下跌1.53%。供應(yīng)端，巴西大豆季節(jié)性供應(yīng)壓力來(lái)臨，美豆播種進(jìn)度快于市場(chǎng)預(yù)期及近年均值，供應(yīng)端承壓；國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存低位累庫(kù)，5-7月將面臨較大的階段性到港壓力，中期豆油庫(kù)存或?qū)⒗^續(xù)增加；需求端，終端需求偏弱，需求整體跟進(jìn)不足。整體來(lái)看，供大于求背景下，預(yù)計(jì)豆油市場(chǎng)或延續(xù)偏弱運(yùn)行。
棕櫚油:繼續(xù)下跌
觀點(diǎn)梳理：5月12日棕櫚油主力合約繼續(xù)下跌，收盤收于6828元/噸，下跌2.57%。供應(yīng)方面，目前處于季節(jié)性增產(chǎn)，中期產(chǎn)地庫(kù)存趨向回升。但當(dāng)前馬棕庫(kù)存偏低，且國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存量不斷下降，為市場(chǎng)行情提供一定支撐。需求方面，隨著我國(guó)氣溫不斷攀升，油脂消費(fèi)或仍保持較為疲軟格局，棕櫚油需求端支撐不足。綜合來(lái)看，供應(yīng)端支撐仍存，但需求恢復(fù)不及預(yù)期。隨著油脂市場(chǎng)集體回落，短期棕櫚油不排除繼續(xù)探底走勢(shì)，短期維持震蕩偏弱思路。
觀點(diǎn)梳理：5月12日菜籽油主力合約震蕩下跌，收盤收于8003元/噸，下跌2.09%。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)新季菜籽即將上市，且進(jìn)口菜籽到港量穩(wěn)定，菜油和菜籽大量到港，以及壓榨廠開(kāi)機(jī)率有所回升，國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)依然寬松；需求端，下游需求不佳，仍有累庫(kù)預(yù)期。綜合來(lái)看，終端消費(fèi)恢復(fù)較慢，供強(qiáng)需弱，預(yù)計(jì)菜油仍將偏弱運(yùn)行。
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